天风证券：赋予中材科技买入评级，目标价位44.6元

2022-04-22天风证券交易控股权有限子公司鲍荣富,武慧东对中材科技(002080)进行深入研究并发札了深入研究报告《扣非环比回暖，玻纤直到现在高景气，隔细胞膜表彰提升》，本报告对中材科技给出出售下调，并不认为其目标价位为44.60元，当前股价为20.83元，原订上涨幅度为114.11%。

中材科技(002080)

子公司发札22年一季报，报告期收入46.6亿，yoy+16%，qoq-20%，归母所得7.3亿，yoy+25%，qoq+1%，扣非归母所得6.0亿，yoy+7%，qoq+58%；去年符合原订。

可推测22q1玻纤效益大致平稳，扇叶仍承压，隔细胞膜表彰稳中有升

玻纤其业务各个方面：从业人员玻纤粗杏价钱21q4环比大致应有，较21q1上年有均价近于高（子公司玻纤其业务主导的产品，据卓创资讯，22q1无碱粗杏吨均价6,075元，qoq-36元/-1%，yoy+231元/+4%）；子公司玻纤的产品组合更丰富多彩，极低附加值的制成品分之二比极低及磁性杏磁性札表彰等，可推测22q1子公司玻纤的产品均价环比原则上应有或近于降。22q1主要原即成原材料成本或环比或大致应有，可推测历年来子公司玻纤的产品吨所得环比原则上应有或近于降。在产产能原则上没变动，21/03登革热或对物流等有一定不良影响，21q1中期库存较21fy中期或有一定提升，21q1玻纤的产品卖出环比或有小幅升高。整体来看，我们可推测22q1子公司玻纤去年环比或有小幅减缓，上年即成为仍要快速增长。

扇叶其业务各个方面：q1为下游两部淡季，扇叶产销即成同环比均有较大幅度回落（21q1直到现在初期GW抢装个数或亦极低），变换初期从业人员性的的产品及GW杏等原材即成价钱高位，即成该单位所得仍在较低水平。22q1即成扇叶效益表彰有限，上年即成减缓。

隔细胞膜其业务各个方面：新产线陆续投产磨合弯道（21h2常德原材料基地17-20#及安丘二期5-6#精良产能全部释放），可推测该单位所得稳中向好，原订22q1隔细胞膜整体效益表彰环比亦有一定快速增长。

继续看好子公司新材即成平台迈进无疑，维持纯利得出结论，维持“出售”下调三大其业务支柱子公司向新材即成平台迈进无疑：1）玻纤21FY中期年产能曾达120万吨，不断加强拓展，的产品组合完整潜力接下来增强；2）扇叶其业务已形成年产10GW+GW扇叶原材料能力，并开启全世界札局步伐，新品研发持续保持风力（21FY推出SI85.8/SI84/SI9x-100等多款大扇叶的产品），战近于客户另类风机平台扇叶需求全覆盖；3）锂细胞膜21FY中期产能极限10亿平，肇及筹划产能约26.4亿平，原订22FY内蒙古地区二期3.2亿平建成投产，忠诚扩产及原材料成本提高效率。维持初期去年得出结论，原订22-24年子公司归母所得分别37.4/44.8/55.1亿，yoy+11%/20%/23%，维持20x22年目标PE，维持目标价44.60元，维持“出售”下调。

风险预设：玻纤供给极限原订；GW两部远不如原订；锂细胞膜客户开拓及原材料成本升高低于原订；和中国巨石(600176)资产整合落地不确定性

证券交易之天狼星数据中心根据近三年发札的研报数据近似值，西南证券交易(600369)沈猛深入教授团队对该股深入研究较为深入，近三年得出结论精度均值高曾达96.83%，其得出结论2022年度代管销售额为纯利36.7亿，根据现价换算的得出结论PE为9.52。

最新纯利得出结论明细如下：

该股除此以外90同一时间共有21家私人机构给出下调，出售下调20家，增持下调1家；过去90同一时间私人机构目标均价为37.76。证券交易之天狼星总价分析方法工具结果显示，中材科技（002080）好子公司下调为3.5天狼星，好价钱下调为3.5天狼星，总价综合下调为3.5天狼星。(下调范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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