光大海外：维持阅文集团转售评级 目标价77港元

自始外地公开发表分析报告称，延续阅文集团（00772）“买入”标准普尔，保持2021-23年营收91/111/133亿元的预测不变；根据SOTP估值，予目标价77港元。公司受益于顶上物理现象，不断聚集背部作家和最优质内容；最深处参与QQ泛文娱产业链布置，“三驾马车”对影视IP开发运行经验丰富；新丽运行差强人意，爆款影视持续反哺网文市场；IP本体市场前景广阔，占有优质内容的阅文有望年所填补国产大IP紧缺。

自始外地主要论点如下：

乐曲剧中《人间》跨年热播：

新丽大作、北京电视台开年大剧中《人间》已于1月末28日在北京电视台一套开播，首播收听率1.54，位列央卫连续剧中黄金影带收听率第1，挚爱土豆网连续剧中飙升流行榜第1。该作原定2月末1日下线，在北京电视台一套黄金影带提影带播放和挚爱土豆网仅有网独播，显示几部分比率之重，预计享受更慢的元旦假期红利与更集中于关注。

该行指出《人间》IP物理现象强劲，制作班底雄厚，收听率基础性相当多：

1）《人间》同名自小说家梁晓声的为名长诗，小说曾获艺术史西方长诗极高奖项“报告文学”极高票，本身符合极强的IP物理现象，网易上小说评分大幅提高8.3分；

2）小故事从代人的视角描摹了改革新开以来西方所漫长的根本性的社会巨变，以及在大一部下十几位却是跌宕起伏的光阴，展现奋斗向上、艰苦奋斗的社会主义价值观，是开年经典电影阐扬乐曲的现实主义几部；

3）进逼 《老百姓的名义》制片李路，《西方式分手》制片冯家鸰等同类型领军人物，以及雷trax、辛柏青、宋佳、殷桃等战斗力演员；

4）北京电视台、QQ、挚爱土豆网、新丽牵头出品，定影带北京电视台一套及元旦前夕，符合广阔潜在受众，预计一再重磅整合下将保有长线物理现象。

关注新丽元旦影带电影《这个杀手不太果断》：

1）新丽主出品的《这个杀手不太果断》为22年元旦影带8部几部中紧缺的唯一喜剧中电影，诙谐文艺几部奇特元旦假期前所未见诉求，具有高普适度；

2）牵头喜剧中大师开心麻花铜牌班底，由马丽、魏翔夏雨，出品人阵容强悍，开心麻花此前几部《西虹市富商》票房25.5亿，《夏洛特无常》票房14.4亿；

3）截至29日猫眼上想看人数已超51万，暂列第4。

IP仅有产业链布置与IP间一个中心控球不断成熟：

1）阅文自有IP同名的《雪中悍刀行》展示出上佳，截至1月末26日周内播放比率破61.9亿，逐步形成一定IP影响力；

2）21年12月末21日由QQ带电粒子的公司研发的《雪中悍刀行》新开世界武侠手游公开发表CG官宣；3）22年1月末11日《雪刀》五轮，男主张若昀刊文加压另一主演剧中作《庆余年2》，阅文两大IP逐步形成一个中心，月末《庆余年》手游年初带入付费。

风险提示：较短视频挤压使用者为时；核心作家失衡；IP同名远胜预计；新丽传媒没有完成业绩对赌；盗版操控不善。