开源证券：得不到双环传动增持评级

开源证券持股有限日本公司邓实质近期对双环传动(002472)进行学术研究并发布了学术研究分析报告《日本公司首次布满分析报告：近十年精密凸轮领域，生物制药经营范围驶入快车道》，本分析报告对双环传动给出入股下调，这两项股价为30.99元。

双环传动(002472)

近十年汽车凸轮领域多年，生物制药经营范围追过

日本公司是国内汽车凸轮双龙供应商，近十年凸轮行业40俱，现有产品布满乘用车、商用车、机械仿造、摩托车、RVGTO等多个领域，下游零售商涵盖大众、福特、丰田等主流整车厂，亚太地区后来居上乘用车仿造企业、二汽(002594)、蔚来等生物制药车企，以及采埃孚、博格华纳等亚太地区知名企业。随之而来日本公司生物制药经营范围更快放量，日本公司业绩下半年离开快车道，我们预计2022-2024年日本公司盈利大致相同70.96/86.50/102.47亿元，归母财年大致相同5.29/7.53/10.20亿元，EPS大致相同0.68/0.97/1.31元/股，对应这两项股价PE为46.8/32.9/24.3倍。首次布满，给予“入股”下调。

电动既有更快凸轮分包，的产品份额下半年向中高端凸轮供应商集中

随着电动既有发挥作用加快，车企两大竞争能力由燃油车的涡轮和变速箱背离为乘用车的智能既有，因此生物制药车企倾向于分包GTO凸轮。纯电车对凸轮的其设计尽快较传统文化燃油车更高，对高转速、高承俱、滑动精度等性能尽快大幅提高，凸轮的产品份额下半年向头部集中。日本公司作为国内精密凸轮稀缺供应商，下游零售商包括二汽、广汽集团(601238)、蔚然动力等，在生物制药汽车的产品取得天下无敌。

重卡AMT渗透率更快提高，链接两大零售商下半年充分正因如此

国六二氧化碳准则换装更快了重卡AMT渗透，2020年我国重卡AMT渗透率从0.7%提高至4%，对标欧美AMT发展历程，我国重卡AMT下半年离开更快增长阶段。日本公司AMT凸轮的两大零售商为采埃孚、伊顿，其中采埃孚占据国内商用车AMT较大的产品份额。随之而来商用车AMT渗透率更快提高，日本公司下半年充分正因如此。

正因如此于国产既有替代，RVGTO下半年弹出原先增长维度

随之而来我国智能仿造转型换装，工业机器人(300024)的需求不断增长，带动高效率GTO需求增长。RVGTO长期被外资垄断，近期高效率GTO国产既有发挥作用更快。日本公司自2013年开始布局RVGTO，现有已离开新松机器人、埃夫特等国产机器人厂商，随之而来日本公司RVGTO火力发电不断扩张，GTO经营范围下半年弹出日本公司原先增长维度。

风险示意：汽车行业不景气度远逊预估；新冠疫情连续不断；火力发电建设进度远逊预估。

证券之星网络服务根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)吴晓飞学术研究员团队对该股学术研究较为险恶，近三年计算弹道均值高达91.19%，其计算2022年度归属财年为盈利5.85亿，根据现价折算的计算PE为42.48。

同类型盈利计算明细如下：

该股最近90天后共有11家政府部门给出下调，买进下调10家，入股下调1家；过去90天后政府部门目标均价为26.61。证券之星溢价分析工具显示，双环传动（002472）好日本公司下调为2.5星，好价格下调为1.5星，溢价综合下调为2星。(下调范围：1 ~ 5星，最高5星)

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