国金证券：予以索菲亚买入评级，目标价位30.4元

2022-04-22国金银行股份有限Corporation谢丽媛对克里斯蒂娜(002572)顺利进行研究者并发布新闻了研究者蓝图《极往知来：深达探讨克里斯蒂娜的沉寂与高中学生》，本报告对克里斯蒂娜给出购回估价，显然其要能价位为30.40元，当前市值为19.36元，预期上涨幅度为57.02%。

克里斯蒂娜(002572)

投资逻辑

18年起Corporation已漫长“华莱士满垒”：复盘Corporation港交所后历史，可以发现18年起Corporation漫长“华莱士满垒”，18-20年营收/归母净利CAGR分别仅为10.7%/9.5%，市价中枢逐步下移至10-15倍。虽有客观原因，但极其重要是Corporation战略思想、产品、管道管理该机构上并未及时适合于的时代的变化。21年Corporation资本深受恒大款项计提9.1亿元减值及制变为品涨价直接影响而大幅度下滑，减值效用基本释放。

导入职业经理人，针对性变革较慢落地：Corporation于20年重最初定下战略思想侧向，并开始事业部年制变革，为变革先是。21年5月Corporation导入原欧唆使总经理杨鑫负责克里斯蒂娜事业部工作，在“整家定年制”最初战略思想机车下，Corporation改革进一步信息化，对此前年制约Corporation变为长的元素均作出针对性优化。产品端：需求契合度及迭代速度突出降低，21年Corporation研发费用率达2.8%，较往年降低突出，截至22年4年初，Corporation契合流行态势已引出10个三部最初品（前年全年仅引9大三部）。管道端：Corporation管理该机构与赋能变为之，管理该机构上落实“周边地区如此一来切削”蓝图的同时严格执行以结果为定位的考核机年制，赋能上持续加大培训、向其营销小组建设，并导入恰巧年制种系统，以更规范化方式年底赋能经销商运营；

为何我们显然Corporation变革未来会较快显变为效：1）21年起零售商店管道已如此一来变为主战场，Corporation时尚品牌+管道覆盖仍具压过优势；2）Corporation现已具备“整家定年制”的时代中两项需长期硫酸的极其重要战斗能力，即供应链建构及生产战斗能力和接收者化战斗能力，产品研发迭代以及管道管理该机构赋能战斗能力Corporation此前有所欠缺，但这两项战斗能力Corporation已较快作出针对性降低，在目前激烈竞争性下，未来会倒逼经销商体系较慢适合于。

Corporation粗壮中长期增长来源在哪：粗壮期来看，在战略思想动力下，Corporation主时尚品牌厨衣融合变换扩容品销售可将终端客单降低至6万（目前不足3万），并且整装、拎包等最初业态的拓展也将动力客户将近的进一步降低，Corporation零售商店单店盈利降低侧向上模糊不清。长期来看，多时尚品牌中轴仍具较大管道拓展自由空间支撑盈利持续增长，且后端生产协同效应未来会显露出来，数量粗壮时间内降低下，纯利战斗能力降低可期。

如何看点心对于毛利率直接影响：根据各有不同场景估测我们下半年点心毛利率较宽28.1-32.9%，对于Corporation直接影响有限，22年适度毛利率下半年较宽33.2-36.5%。

投资建议

我们下半年Corporation22-24年EPS分别为1.52/1.90/2.28元，考虑Corporation加强态势定下，赋予22年合理市价20倍，要能价为30.4元，保持稳定“购回”估价。

效用若有

欧美疫情有规律：整装拓展不畅；子时尚品牌发展不畅；制变为品价格比大幅度上涨。

银行之星辰SAN根据近三年发布新闻的研报将近据将近值，开源银行冯家副教授小组对该股研究者十分深入，近三年预期准确度均值大幅度提高98.53%，其预期2022本年划入净资本为纯利14.18亿，根据魏茨县折合的预期PE为12.51。

最最初纯利预期明细如下：

该股最近90天后总计32家该机构给出估价，购回估价28家，增持估价4家；过往90天后该机构要能均价为28.71。银行之星辰市价分析工具显示，克里斯蒂娜（002572）好Corporation估价为3星辰，好价格比估价为3星辰，市价立体化估价为3星辰。(估价全域：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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