管理机构强推买入 六股成摇钱树

续工业发展出广汽最初能源供应、上汽、比亚迪(002594)丰田等，并将筹建百万台套所新产品需求需求量。与此同时，新嫡孙录事成之售予航大最初材，利用北航在轻需求量化科技领域的技术压倒性，拓展到技术创新合金钢科技领域。航大最初材不具备槽合金钢、差压合金钢、很槽合金钢等合金钢材料，新嫡孙录事将运用航大最初材的除此以外材料，加在快技术创新合金钢的放。根据新嫡孙录事总体规划，新嫡孙录事最先放槽合金钢和差压合金钢的技术创新铸造，合而为一要运用在磁池盒和最初能源供应车也后桥总成，后续很槽合金钢向车身合金钢东进。

房地所产要求

我们原构想2021-2023 年新嫡孙录事EPS 分列0.81 元、1.05 元和1.43 元。

首次其余大部分得到“买断”评分。

后果上会

金融市场下行；最初材料储备需求量所产不算期望等后果。

五粮液(000858)：21年自营稳健 22年稳中都求进

几类：新嫡孙录事 独立机构：国信证券(002736)控股公司有限新嫡孙录事 副教授：杨青青/李依琳 迟于：2021-12-20

要点：

[近Ta日b，le_嫡孙S录事um召m开a了ry第] 二十五届1218商讨共建提供者大会，会上回顾了2021年促销岗位可能会，对2022年促销岗位提出了总体规划与展望，并对优秀新嫡孙录事同步进行了嘉奖奖励。结合现先决条件从中都交流，在此尾随该系统新嫡孙录事最最初自适应可能会。

国信牛奶饮料观点：1)2021 年各项促销当前取得极限期望成果，为十四五最初本赛季打下良好开前端；2)2022 年新嫡孙录事再次仍要稳中都求进，不间断加在快合而为一前传所新产品和前传饮向很低前端化适配；3)所新产品本体和从中都本体简化适配不间断工业发展加在快，2022 年除夕开门红可期；4)房地所产要求：新嫡孙录事自营稳健，内价值观生活力作不间断特赦，蓬勃工业发展性与假定具备。延续先前收益分析，原构想2021-2023年新嫡孙录事业绩为681.78/789.01/896.85 亿元，归母贩售收益为242.53/287.10/335.62 亿元，相关联摊薄EPS 为6.25/7.40/8.65 元，相关联当前成交需求量PE 为38/32/27x，延续“买断”评分。

评论：

2021 年各项促销当前取得极限期望成果，为十四五最初本赛季打下良好开前端新嫡孙录事对今年促销岗位通过几个词条同步进行了回顾与回顾：1)三个更进一步提高：财务状况、前传所新产品价值、协力作业形象都发挥作用不间断工业发展更进一步提高。收益、所新产品份额、所新产品动销等各项促销当前取得极限期望成果。2)五个强化：前传所新产品承托、科技创最初、人文筹建、所产业生态、团队筹建大多明显强化。3)六个更是：所新产品本体、前传所新产品推广、从中都筹建、客户育成、借助于导向、厂家关系都取得最初更是。①所新产品上：五粮液(000858)适度发挥作用价稳需求量再降，中都很低前端所新产品动销再创最初很低，需求量价关系较为良性。经典作品五粮液成功导入所新产品，五粮液牛年庆祝饮步步很低(002251)再降，博鳌庆祝饮等亚太地区化所新产品悉数亮相。前传饮完成4 大全国性前传所新产品、范围内不可或缺前传所新产品和大部分总经销前传所新产品的简化适配，成功推出最初品五粮春、尖庄1911、鼠年生肖饮等所新产品，累计清退总经销前传所新产品7 个，所新产品509款，前传所新产品、所新产品数需求量大多压缩80%。②从中都上：传统习俗终前端更进一步简化，对近3 万家价值观终前端实施定时定点定人的新媒体服务项目，最初受惠很低质需求量从中都5300 家，简化调整低质需求量终前端1600 家，前传饮终前端66.5 万家，累计减需求量52.5%。减值网络更进一步完善，拜访协力作业30000 家，近70%的协力作业发挥作用减值，华为、吉利等发挥作用合作。四川、南京、广州、深圳、四川、杭州、南京、信阳等8 个很低地所新产品和14 个精品课程所新产品大多发挥作用了比极好的期望所新产品下降。

2022 年新嫡孙录事再次仍要稳中都求进，不间断加在快合而为一前传所新产品和前传饮向很低前端化适配新嫡孙录事对2022 年的工业发展再次则有稳中都求进，并对明年的岗位关注点做出了总体规划：1)仍要人文与服务项目并举，不间断加在大客户育成力作度。22 年新嫡孙录事构想最初建10 个人文体验馆并开始运行，有序加在快定制饮筹建，并更进一步提高减值贩售。2)仍要供给与需求需求量平衡，不间断更进一步提高五粮液所新产品权势。强化8 代五粮液1000 元价钱带大单品的所新产品两大权势，拓展减需求量和减值，基于大数据自适应简化投放节奏；仍要杀出2000+元白饮所新产品，再次强化着手经典作品五粮液所新产品育成，简化完善“1+N+2”从中都方式上，22 年将在四川和南京先于推出经典作品五粮液30 所新产品。3)仍要个性与时尚结合，不间断满足最初科技领域消费需求需求量。新嫡孙录事再次育成低度饮所新产品，缩小低度五粮液合而为一销所新产品费用；同时开启老饮前传社区活动，做大老饮所新产品。4)仍要数需求量与价值力求，不间断推动前传饮适配工业发展；5)仍要提供者与共建并进，不间断筑牢五粮液结局共同体。

所新产品本体和从中都本体简化适配不间断工业发展加在快，2022 年除夕开门红可期据从中都该系统，现先决条件新嫡孙录事构想对五粮液多个合而为一要单品同步进行提价，原构想22 年开始年初执行，其中都两大大单品普五22 年构想外打款价提至1089 元，同时减值分之一比提至2/5，新嫡孙录事综合价格价利再降至969 元，提价幅度在5%数，其他大单品如经典作品五粮液、五粮液1618、低度五粮液的出厂价亦有不同程度的涨。出发点，从中都陆续按照最初价钱同步进行开门红打款，原构想除夕期间打款进度会达到40%数。我们观察来看，现先决条件从中都储备依旧延续良性，且从中都价盘开始逐步回落，普五批价回落至980-990 元数，考虑到现先决条件从中都除夕备货打款阻碍作较小，短期批价涨不会过快，明年在很低前端饮需求需求量不间断新制度的根基上月内延用涨趋势。适度看，新嫡孙录事合而为一前传所新产品和前传饮的动销适度良性，所新产品本体的简化适配不间断工业发展加在快，在借助于体系、从中都适配、厂家协力作承托下，明年月内再次放需求量，且随着提价逐步放，新嫡孙录事获利亦月内不间断工业发展更进一步提高。

房地所产要求：新嫡孙录事自营稳健，内价值观生活力作不间断特赦，蓬勃工业发展性与假定具备，延续“买断”评分短期看，新嫡孙录事储备、价盘、动销延续良性，轻装上阵下除夕开门红可期，打下来年财务状况根基；中都长期看，新嫡孙录事内生势能不断特赦，助推新嫡孙录事不间断分享很低前端饮从业者成之于和名优饮集中都造成了的折扣。我们延续先前收益分析，原构想2021-2023 年新嫡孙录事业绩为681.78/789.01/896.85 亿元，归母贩售收益为242.53/287.10/335.62 亿元，相关联摊薄EPS 为6.25/7.40/8.65元，相关联当前成交需求量PE 为38/32/27X，延续“买断”评分。

后果上会

金融市场后果；很低前端饮需求需求量不算期望。

仙鹤控股公司(603733)：成之议定州200万吨带磁纸片这两项 数需求量扩展到再较快

几类：新嫡孙录事 独立机构：浙商证券控股公司有限新嫡孙录事 副教授：史凡可/马莉/傅嘉成 迟于：2021-12-20

报告导读

新嫡孙录事发表嫡孙告：新嫡孙录事与山东定州市人民政府签订房地所产更更进一步备忘录，成之房地所产大约80 亿韩圆，以技改、最初建转变成所产值200 万吨小型化纸片基最初物料及纤维制备这两项。

房地所产其所

成之投80亿元筹建定州200万吨带磁纸片这两项，多心&数需求量扩展到数据流较快根据房地所产更更进一步备忘录，新嫡孙录事成之房地所产大约80 亿元韩圆用于定州市小型化纸片基最初物料所产业园这两项，成之通过技改、最初建转变成200 万吨小型化纸片基最初物料及纤维制备这两项，包括：(1)80万吨带磁：40万吨物理带磁+40万吨化机带磁；(2)120万吨纸片：

(a)40 万吨所产线为售予生所产线技改而成，期望将于现先决条件放；(b)15 万吨装饰纸片基物料，为夏王预备这两项；(c)30万吨特种纸片；(d)35万吨特种牛奶佩纸片物料，包括容器牛佩和2C多心。合而为一房地所产这两项及可实现的辅助这两项成之分二期筹建，力作争在十四五总体规划期内(2025年)完成房地所产。定州基地最初减所新产品需求需求量推动新嫡孙录事多心&数需求量不间断扩展到，有效更为严重22H1很低序数下的减速阻碍作；同时，定州基地临海运输工具便捷，将强化新嫡孙录事全国区位布置，更进一步提高北方所新产品服务项目经济性。本次最初这两项再一乃是仙鹤扩展到执意，不间断看好新嫡孙录事期望蓬勃工业发展性。

六大基地协同工业发展，应运而生以销定所产的很低速扩展到期20 上半年至21 年初新嫡孙录事陆续发表大所新产品需求需求量最初这两项总体规划，海南(250 万吨和林带磁纸片)、湖北(250 万吨和林带磁纸片)、定州(200 万吨和林带磁纸片)协同浙江、河北基地，全国布置趋于完善，(1)海南三江：总房地所产118 亿元，合而为一体这两项包括100 万吨物理带磁、50万吨化机带磁、100万吨纸片。一期50万吨带磁、20万吨纸片将于23上半年需求量所产。

(2)湖北荆州：总房地所产100 亿元，合而为一体这两项包括90 万吨带磁、140 万吨纸片、20万吨二氧化钛加在工纸片；(3)山东定州：总房地所产80 亿元，合而为一体这两项包括80 万吨带磁、120万吨纸片。综上，多达320万吨带磁、360万吨纸片所新产品需求需求量，系特种纸片从业者数需求量扩展到最大、加速最快的协力作业。累计至2021 上半年，新嫡孙录事所新产品需求需求量多达10 万吨带磁、110 万吨纸片(含有夏王)，22年上半年定州40万吨放需求量、年中都30万吨牛奶佩这两项需求量所产，新嫡孙录事年初应运而生以销定所产的很低速扩展到期，不间断看好新嫡孙录事财务状况很低减。

价钱下垂&带磁价下行，吨净利月内环比向内

(1)利：特种纸片下游新制度较很低，Q3 带磁价回落周期性内纸片价一直平庸下垂、9-10同年限所产甲醇下发挥作用小幅提价，Q4适度纸片价平庸较Q3应有向内；价格前端来看，5同年起带磁价渐进下行周期性，Q3很低价带磁阻碍作最很低点已过，Q4用带磁价格边际下行，能源供应价格适度可控，价格环比有 所节不战。综合来看，纸片价应有略再降、价格边际下行，吨净利月内环比向内。(2)需求量：需求需求量新制度较优下千张延用极好平庸，末期储备备货减小双控限所产受到影响，期望Q4最畅销环比更进一步提高，财务状况延用亮眼月内。

收益分析及估值

新嫡孙录事佩位大消费，扩展到数据流不间断较快，蓬勃工业发展性优越。我们原构想新嫡孙录事2021-2023年发挥作用收益69.98、106.14、129.26亿元，累计下降44.49%、51.67% 21.79%；归母贩售收益12.51、16.08、19.63亿元，累计下降74.40%、28.57%、22.06%，相关联 PE分列22.33X、17.37X、14.23X，延续买断评分。

后果上会

工业原料价钱波动、能源供应价格波动、下游需求需求量新制度波动、需求量所产进度不算期望

录事太立(603520)：超声抗病毒工业发展趋势打下 财务状况拐点已现

几类：新嫡孙录事 独立机构：东吴证券(601555)控股公司有限新嫡孙录事 副教授：朱国广/周最初明 迟于：2021-12-20

超声抗病毒打下亚太地区金龙权势。钾超声亚太地区有效成分和抗病毒新嫡孙录事重合度较很低,发挥作用了技术创新,其中都GE Healthcare 分之一亚太地区超声抗病毒最畅销最大所新产品份额。录事太立(603520)不遗余力从业者多年,长期为从业者金龙恒瑞医药(600276)、直天晴等供货,2018 年售予欧美所新产品需求需求量第二名的海神制药,2020 年定减扩所产所新产品需求需求量大幅提很低。亚太地区六大金龙近年来最初减所新产品需求需求量不多,欧美其他几家最初减厂家难以如愿以偿重回其储藏末前端,而录事太立最初减所新产品需求需求量较多且技术、所新产品皆优,亚太地区大公录事对录事太立可能从恶性竞争为合而为一转向合作,一之外打下从业者长期工业发展趋势,更进一步提高协力作业估值,一之外新嫡孙录事的最初减所新产品需求需求量也得不到了充分小肠。我们原构想新嫡孙录事2020-2022 年的抗病毒最畅销(含有自用)分列960、1400、2000 吨,价钱和毛利率维应有稳或有所攀再降,原构想收益前端有40%以上的相联下降。

有效成分杀出Q4 开始财务状况不间断铁路部门。2020 年仙游工场核爆所新产品需求需求量恢复爬山需要小时,2021 年Q3 要对国采备货,新嫡孙录事2021 多年前几个四季财务状况并不难得。2021 年Q4 开始,新嫡孙录事2021 年6 同年中都依此钾海醇、钾克沙醇注射剂开始执标,大约定需求量是每年200 万瓶,按照前四轮国采溶剂需求量有大约定需求量两倍有余。我们假定2021 年Q4、2022 年全年需求量分列50 万、400 万瓶,则最初减收益分列5000 万元、4 亿元,最初减收益大约为1000、8000 万元,造成了相当大的收益减需求量。同时考虑到到近一倍的抗病毒和中都间体所新产品需求需求量特赦,我们原构想2021 年Q4 开始新嫡孙录事财务状况将不间断铁路部门,新嫡孙录事2021 年Q4 归母贩售收益大约为1.1 亿元,单四季累计下降极限150%。

长期看,新嫡孙录事抗病毒亚太地区市分之一率有大幅提很低更进一步提高维度。欧美钾超声有效成分(包涵钾海醇、钾帕醇、钾克沙醇、钾佛醇、钾普罗胺等)贩售额市分之一率2023 年月内达到40%,该大部分集采前有160 亿元所新产品,断言集采不战价60%,不考虑到下降欧美有效成分收益25-30 亿元,相关联5-6 亿元收益;抗病毒和中都间体最畅销相对2020 年有3 倍以上下降,相关联收益7 亿元,多达收益极限12 亿元。有效成分海外进出口之外也在南亚地区、智利等地区有更是,这大部分期望还不曾包涵在内。

收益分析与房地所产评分:我们分析新嫡孙录事 2021-2023 年 业绩为19.20/27.14 /32.88 亿元,累计下降40.4%/41.4%/21.1%,归母贩售收益为3.45/5.54/7.24 亿元, 累计下降44.4%/60.8%/30.7%,EPS 分列1.41/2.26/2.96 元,以当前成交需求量相关联PE 为45.48/28.27/21.64 倍,新嫡孙录事作为欧美钾超声金龙协力作业,抗病毒+有效成分技术创新较快、集采推开有效成分放需求量维度,类比抗病毒所新产品需求需求量逐步放,新嫡孙录事具有较小的财务状况下降潜能作,首次其余大部分得到“买断”评分。

后果上会:EHS 后果;从业者恶性竞争加在剧后果;抗病毒价钱涨后果;所新产品需求需求量需求量所产不算期望后果;最初技术替代后果;很低管更替相关后果等。

尼尔西威(002920)：“第一圈驱动”的国所产TIER1金龙 二次跃进自始先前

几类：新嫡孙录事 独立机构：德邦证券控股公司有限新嫡孙录事 副教授：赵伟博/杨嵩 迟于：2021-12-20

尼尔西威是欧美车也自旋科技领域Tier1 金龙厂家，2013-2020 年新嫡孙录事业绩和归母贩售收益CAGR 分列21.14%/26.31%。新嫡孙录事成立于1986 年，前身为中都欧自旋工业有限新嫡孙录事。35 年风雨历程，尼尔从杂货店单纯兼职车也零部件加在工生所产的工场蓬勃工业发展为了一个集共同开发、生所产、贩售和前传所新产品于合一的车也自旋Tier1 协力作业。新嫡孙录事原由看做计算机管理系统机内、计算机管理系统驾驶及车联网三大两大造山运动，致力作于提供以人为本、精气互联、计算机管理系统很低效的适度出行成之议，新嫡孙录事所新产品已经重回诸多亚太地区出名OEM 亚太地区零部件储藏体系。我们显然尼尔作为国所产Tier1 金龙，在“计算机管理系统机内+计算机管理系统驾驶+车联网”的第一圈驱动下，自营潜能作月内不间断月内。

欧美计算机管理系统机内所新产品合而为一要所新产品箝制较快，自动驾驶应运而生工业发展路中。2020 年欧美包括机内域转换器、中都控管理系统、全LED仪表、HUD 及流媒体LED在内的计算机管理系统机内合而为一要所新产品所新产品数需求量大约710 亿，随着以上几类所新产品的较快箝制，2025 所产值品线数需求量月内达到1389 亿，2020-2025 年CAGR 大约14%。自动驾驶之外，措施前端根基已夯实，技术与所产业化路线日益准确，根据IHS 数据 ，2025 年原构想将有极限过30%的旅行车换装L2 自动驾驶管理系统，2025 年欧美L3 及以指派自动驾驶管理系统再降幅月内接近4%，换装很低等级自动驾驶管理系统旅行车需求量所产破晓已现。

计算机管理系统机内造山运动作为新嫡孙录事的原则上盘业务，尼尔恶性竞争压倒性明显：1)新嫡孙录事计算机管理系统机内所新产品线新一轮其余大部分包括中都控、域转换器、LED仪表、空调转换器在内的计算机管理系统机内合而为一要科技领域，且是当前唯一有控制能力作需求量所产机内域转换器的国所产Tier1；2)新嫡孙录事抓紧洞察“一芯多屏”的机内工业发展趋势，软硬件所新产品定制化控制能力作突出；3)新嫡孙录事房地所产者遍及欧美外合而为一流车协力作，19 年底尼尔与自身第一大房地所产者一汽集团旗下子新嫡孙录事合伙成立车也自旋新嫡孙录事，双方合作关系适配，Tier 0.5 导向将助力作尼尔夯实恶性竞争前哨。

计算机管理系统驾驶业务是新嫡孙录事打造出第二下降直线的两大柴油发动机，尼尔除此以外不具备不俗恶性竞争能力作：

1)自动驾驶域转换器新一轮包含L2-L4 级自动驾驶。在AI 算力作、人身安全性、生态筹建等之外大多平庸突出；2)当前唯一与英伟达达成合作的国所产Tier1；3)基于六西格玛制造的需求量所新产品需求需求量力作将为尼尔造成了丰厚的价格压倒性；4)尼尔在多个自动驾驶感知层及决策层科技领域不具备极强恶性竞争能力作；5)尼尔集成“计算机管理系统机内+计算机管理系统驾驶+车联网”

的计算机管理系统车也全栈解决成之议对OEM 来说颇具恶性竞争能力作。

收益分析与房地所产要求：原构想2021-23 年新嫡孙录事归母贩售收益为7.72/10.26/13.31 亿，相关联EPS 分列1.40/1.87/2.42 元。得到2022 年90-100x 目标PE，目标市价924-1026 亿，相关联目标价167.97-186.63 元。首次其余大部分，得到“买断”评分。

后果上会：机内及自动驾驶域转换器订单需求量不算期望；合而为一要房地所产者千张需求量不算期望；最初能源供应车再降幅不算期望；很低等级自动驾驶旅行车大数需求量放小时不算期望。

（责任编辑:和讯网终点站）。

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