中泰亚太地区：维持IGG中性评级 目标价5.5港元

年在国际披露研究报告称，依靠IGG（00799）“里面性”评级，目标价5.5港元，相当于19.2倍的22E PE，介于15年以来自变量（14.1倍）及其以上1标准差（25.9倍）之间，潜在升幅约7.8%。若《Project Mythical Heroes》在规模买量后有较差观感，将成为估值提升的中间体。

年在国际的主要观点如下：

预计子公司21人均将增至60.4亿港元，主要由于核心电子产品《统治者纪元》在1H21有较差观感及《忆起公主》贡献收益缩减，但部分被老游戏《城堡群雄》收益下跌抵消，期望22人均将依靠60.1亿港元水准，但若初期观感较差的《Project Mythical Heroes》在大规模示范后有较差观感，则有机会上调收益期望。

期望21年因技术开发团队急遽扩充、依靠较差宣传有效地、互联网及游戏之外企业及该基金会的投资之外收益急遽下跌等原因，净利润将急遽下跌至2.8亿港元。期望22年卖出及分销费用将因复刻版示范而保持良好较差水准，但技术开发费用将因团队规模比较稳定而以后夺得急遽缩减，净利润将缩减19.4%至338亿港元。

盈利下跌曲率半径或激期望，连带其他金融资产之外收益急遽下跌及技术开发花销缩减激期望

子公司期望2021人均将夺得10%左右的快速增长，但净利润将下跌约80-90%，下跌曲率半径激出该行期望，主要由于：1） 核心游戏《统治者纪元》因生命周期及营销策略偏向长线开通所致浮观感环比下跌，复刻版因仍在调优所致示范延迟，因此收益快速增长略高于该行期望； 2） 其他金融资产之外收益因市场不确定性而急遽降低90%-100%，下跌曲率半径激出该行期望； 3） 技术开发费用因扩招及加大取得成功以支持者电子产品向量扩充而急遽缩减75%-85%，缩减曲率半径高于该行期望。

子公司于20年下半年开始在多地组建取而代之技术开发团队，至21年初已完成技术开发团队大规模扩充，因而所致21年技术开发花销急遽缩减，对短期盈利引发较大压力，但将缩减子公司未来推出精品游戏的机会，直接影响长期发展。

憧憬复刻版《Project Mythical Heroes》等观感

被管理层概念为重磅级的放置类游戏《Project Mythical Heroes》已于21年10月里面在北美上线，初期用户日活、用户残存及浮均有较差观感。游戏仍处于初期调优过渡阶段，期望近期将有版本更取而代之，重回大规模示范后的观感值得憧憬。此外，子公司上周还将有捕猎ARPG游戏《Yeager》等取而代之品上线。

风险高亮：零售业监管风险；复刻版浮观感远胜期望；市场竞争随之而来；技术开发扩充效果远胜期望

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