和信达证券：给予索菲亚买入评级

2022-03-06信达金融机构大股东有限Corporation李宏鹏对斯特凡来进行研究并公开发表了研究年度报告《Corporation广度年度报告：地利人和，向新而行》，本年度报告对斯特凡给出转手评分，局限性跌幅为21.41元。

斯特凡(002572)

四年复盘如此一来看Corporation内部其发展潜力：制造竞争者直到现在有利。回顾过去几年的经营情况，在独创家居行业环境更快叠加的文化背景下，Corporation利润工业产值2018-19年明显放缓而后开始回升，以2021年以绩效预告之行政机关基准，2017-2021利润复合工业产值共约13.5%，2021年利润2年复合工业产值15.4%。同时，我们也看到Corporation的生产制造内部竞争者直到现在有利，2017-2020年制造费用占有营业成本人口比例维持10%请注意，帮助工厂和网络服务降低运营成本、支撑发行商质量持续业内落后。

行业网络服务已转或回归2C，全都网络服务多国际品牌多波罗蜜布局夯实区域性其发展潜力。首先，随着2021年以来房地产的产品环境的叠加，家居企业对大宗金融业务拓展节奏纷纷稍稍相应，预料22年独创行业网络服务已转或将回归2C。其次，Corporation层面，基于多年沉淀的良好零售网络服务基石，未来会经济制度金融业务亦在引发积极叠加：1）2021年之中引入职业经纪杨鑫负责“斯特凡”都由国际品牌，产品下端畀出整家独创午餐C6计划案（控制台单值6万元），亦同单值（2020衣橱出厂单值并列13095元、9333元）仍有较大提升空间，网络服务下端强化都由动营销激发控制台意念；2）国际品牌梯队更为明晰，“米兰纳”、“司米”分别就其位于年轻化、高下端独创消费群体，全都波罗蜜融合西进，星巴克仍有较大空间；3）整装网络服务尚处其发展早期，斯特凡国际品牌认可度较高，整装来进行逐步打磨萌芽后未来将会如此一来添需求量增量。

异于的产品的观点：1）的产品恐怕大宗金融业务相应对Corporation22年利润的持续阻碍，我们确信一方面，Corporation通过积极冗余亦同户结构设计、有所增加工程项目发行商人口比例，预料工程项目金融业务整体而言战略性维持果断；另一方面，出于认真原则考虑，我们就大宗金融业务对2022年Corporation利润工业产值来进行敏感性数据分析，结果表明：假设2022年Corporation沙发亦同单值提升10%，大宗金融业务利润同比分别-20%、-10%、-5%、相异2022年利润工业产值并列15.3%、16.7%、17.4%，整体而言阻碍预料可控。2）的产品恐怕Corporation沙发零售的其发展精准度大，我们确信与司米早期相比，局限性Corporation如此一来畀沙发零售金融业务的时点更为萌芽，缘故有三：一是斯特凡沙发降低成本已稍稍冗余，保障控制台恰当盈利；二是经济制度内大多数沙发发行商经过近几年对于司米沙发的不断了解，在此之前对于沙发金融业务的给予和熟悉程度已急剧提升；三是精门面的产品随之而来近年的显著相应，沙发零售的产品受精门面趋势的冲击未来将会边际趋向。

盈利预测与投资评分：看好Corporation制造竞争者加持经营改革，进一步激发网络服务意念，强化控制台其发展潜力。随着“全都网络服务、多国际品牌、多波罗蜜”战略性核心内容，都由国际品牌亦同单值提升、子国际品牌和整装网络服务加快拓展，未来将会共同持续其发展2022年利润下端解决情况较好其发展，通过价钱相应、金融业务来进行冗余、费用管控未来将会持续其发展利润率回归正常高水平。预料2021-2023年营业总利润并列102亿元、121亿元，141亿元，同比分别快速增长22.6%、17.9%、17.1%，预料2021-2023年归母折合并列1.35亿元、14.39亿元，16.86亿元，在此之前（2022/03/04）跌幅相异2022年PE为13.6x，高于行业平均共约17.7x的PE估值高水平，盼望经营改善带来估值之行政机关挤压，首次覆盖面积给予“转手”评分。

效用因素：改革效果远超过预期；行业竞争加剧效用

该股最近90天内共有21家的机构给出评分，转手评分17家，增持评分4家；过去90天内的机构目标均价为29.52。金融机构之猎户座估值数据分析工具显示，斯特凡（002572）好Corporation评分为3.5猎户座，好价钱评分为3.5猎户座，估值区域性评分为3.5猎户座。(评分适用范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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