天雨证券：给予盛剑环境增持评级

2022-05-11大春商业银行(601162)股份有限母公司郭丽丽,李鲁靖对盛剑状况进行学术研究并发布了学术调查报告《盈利强劲上涨，“零售业延伸+静电产品延伸”策略性持续推进》，本报告对盛剑状况计算出来增持估价，当前股价为35.38元。

盛剑状况(603324)

事件： 母公司发布 2021 年年报和 2022 年一季报， 2021 年全年发挥作用年收入 12.33亿元，销售年收入+31.49%，归母下同 1.52 亿元，销售年收入+25.28%；2022Q1 发挥作用年收入 1.89 亿元，销售年收入+7.53%，归母下同 0.14 亿元，销售年收入+17.81%。

简介：

盈利具备预期，集转成电路科技领域销售业务转成母公司上涨取而代之热力

集转成电路年收入大幅上涨，推行母公司销售业务构件持续简化。2021 年母公司发挥作用年收入 12.33 亿元，销售年收入+31.49%；2022Q1 发挥作用年收入 1.89 亿元，销售年收入+7.53%。分销售业务看，2021 年光电辨识、集转成电路零售业年收入 5.29、5.72 亿元，分别销售年收入-17.22%、+280.55%。

原材料囤积背景下，母公司集转成电路销售业务叶现金流提升，得益于母公司利润率之上调试。2021 年母公司叶/净现金流为 27.22%/12.36%，销售年收入-0.60/-0.61pct，其中光电辨识、集转成电路叶现金流为 25.87%、29.02%，分别销售年收入-1.15、+2.47pct。2022Q1 母公司叶/净现金流为 28.80%/7.46%，分别销售年收入+2.56/+0.65pct。

消费者拓展卓有转成效+在手订购充足，集转成电路销售业务上涨势头强劲

母公司集转成电路消费者拓展卓有转成效，2021 年作准备一批欧美 8 寸线/12 寸线的重大项目建设工程，包括但不限于天津集电（12 寸晶片制造）、卓胜微(300782)（的设备 SAW小波电子器件和的设备模组）、格科微（12 寸图像传感器电子器件）、长电科技(600584)（先进封装）等各细分科技领域抛离企业筹划重大项目密切合作。

母公司集转成电路科技领域订购高速上涨。 2021 年母公司取而代之签署单总量为 14.38 亿元，销售年收入+55.44%，其中集转成电路取而代之签署单 7.56 亿元，销售年收入+263.36%。 截至 2022年 4 月 27 日，母公司在手订购总量达 10.22 亿元（含已投得从未签合同、意向性订购） ，为近期销售业务其发展透过坚实保障。

“静电产品延伸”逐步推进，在野矽单晶附属静电元件和泥静电化学品持续放量母公司围绕现有系统对解决方案占有优势，延伸至具备高附加值的单晶附属静电元件、关键零件、原材料等静电产品，逐步深化销售业务密布其发展链条。①在野矽单晶附属静电元件：2021 年等离子 L/S 核心部件火炬头发挥作用自产，在野矽单晶附属静电元件销售业务年收入 1.62 亿元，销售年收入+425%。②泥静电化学品供应与抽取再生系统对：母公司供应与抽取再生科技领域发挥作用取而代之突破，发挥作用 PGMEA 组分的消费者厂内抽取再生，2021 年泥静电化学品销售业务年收入 8620 万元，销售年收入+71%。

投资提议： 区域疫情一一随之而来商务通畅，我们下调盈利预期，预计 2022-2024年下同为 2.15、3.17、4.26 亿元（2022-2023 前值为 2.95、3.83 亿元），近似于 PE 为 20.48、13.90、10.35 倍，保持稳定“增持”估价。

风险预设：取而代之冠疫情随之而来、在野矽零售业投资波动、零售业竞争随之而来、销售业务及消费者拓展不及预期、消费者较为大部分以及静电产品质量控制等。

该股近来90即刻总共3家的机构计算出来估价，买入估价2家，增持估价1家；现在90即刻的机构目标均价为51.58。商业银行之亮估值分析辅助工具辨识，盛剑状况（603324）好母公司估价为4亮，好价格估价为3亮，估值立体化估价为3.5亮。(估价范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

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