西南证券：拒绝接受泰晶科技买入评级

2022-05-04西南证券交易股份有限子公司高宇洋对泰晶科技开展研究并发布了研究调查结果《晶振龙头净资产高增，高科技降低成本囚禁长期动力强劲》，本调查结果对泰晶科技得出回购评等，举例来说股票为30.76元。

泰晶科技(603738)

海外投资通则

流血事件：子公司发布2021调查调查结果及2022年第一季度调查结果，2021年整年借助营业补贴12.4亿元，累计+96.6%，借助归母上年2.4亿元，累计+533.5%。2022Q1借助获利2.6亿元，累计+4.3%，归母上年0.7亿元，累计+93%。

期望激增+国产替代双轮动力，整年净资产创在历史上破纪录。整年来看，子公司在个人计算机、车联网、5G等上游应用领域期望年中茁壮和国产替代的大背景下，产品线、客户服务在结构上年中可用性，新增降低成本陆陆续续投产保障高附加值绝对优势，净资产创在历史上破纪录。获利后端，正因如此SMD片式产品线借助补贴累计+141.8%，其中kHz系列产品线（压印晶体）借助补贴累计+393.7%。毛利率后端，2021整年毛利率降低20pp至41.3%，主要是正因如此SMD片式产品线售价激增、高附加值产品线产量降低、产品线在结构上可用性所致，SMD产品线毛利率较上年同类型降低18.7pp。同时，子公司成本管控较差，2021整年期间费用率减少1.8pp至13.3%，其中产品线费用率1.8%，管理费用率10.8%，研发费用率4.7%，人事管理费用率0.6%。

充分发挥压印技术绝对优势，高科技降低成本囚禁可用性产品线在结构上。子公司深耕压印陶瓷十余年，已握有技术领先绝对优势与先发绝对优势。2021年子公司32.768kHz压印音叉产品线不断成为零售商前锋供应商，子公司年中加大绝对优势产品线的降低成本扩充，募投工程项目MEMS微型晶体谐振器产业化工程项目成功推进，SMDK系列产品线快速扩产上量，高科技零售商百分比渐增；同时，子公司鼓励推展产线自动化增设别的改良与陶瓷可用性，压印产品线良率及毛利率赢取降低，综合产出效益赢取大幅度降低。

认清上游零售商高景气，客户服务在结构上可用性升级。子公司紧抓个人计算机、智能家居、新能源车等企业但他却，全面性加大优质客户服务内嵌力度，其热敏T161276.8MHz产品线通过三星PDA平台认证许可，TCXO内嵌通讯臀部终后端客户服务，XO产品线承接工业终后端应用，子公司以之内产品线的设计有效归一化客户服务的多元性期望，服务于中兴通讯、大风潮、海康威视、大华、引发出、格力、美的、移远、涂鸦、京东方、美格智能、FLEX(伟创力)、Foxconn（公司员工）等业内臀部及优质客户服务，且终后端潜力较大，未来百分比有望全面性降低。

盈利系统性与海外投资表示同意。届时子公司2022-2024年EPS分别为1.82元、2.44元、3.04元，对应PE分别为16倍、12倍、9倍，保持“回购”评等。

不确定性提示：新冠非典长时间不确定性，产品线涨价不及预期的不确定性，子公司降低成本扩展到不及预期的不确定性，过剩格局恶化的不确定性等。

证券交易之织女星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天大风证券交易余芳沁研究员团队对该股研究较为深入，近三年系统性准确度均值为62.56%，其系统性2022年度归属上年为盈利2亿，根据飞鹰相等于的系统性PE为26.75。

最新盈利系统性明细如下：

该股近来90织女星期共有7家政府部门得出评等，回购评等7家；过去90织女星期政府部门目标均价为52.58。证券交易之织女星估值系统性物件显示，泰晶科技（603738）好子公司评等为3织女星，好市价评等为3织女星，估值综合评等为3织女星。(评等范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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