天西风证券：给予华依科技买入评级，目标价位69.55元

2022-01-29鹤鸣上市子公司控股子公司有限子公司李鲁靖英日依科技开展研究并发表了研究调查报告《汽车子公司驱动力系统冷试本土金龙，IMU打开第二蓬勃转变极》，本调查报告英日依科技假定购回评分，视为其期望价位为69.55元，当前股市为50.15元，预期上涨幅度为38.68%。

华依科技(688071)

从0-1的期中，是冷试新科技延宕、打开本土采购替代的过程。踏入1-∞的期中，我们将从金融业转变+低价自由空间的角度回答为什么期待华依科技？

冷试vs热试：冷试占优或更为微小

本土热试为主，冷试凭借成本+环境保育+公共安全+效率+高精度占优将较快替代。

子公司发动机冷试商品新科技突围，填补本土空白，游击手占优+新科技占优微小。

大方向指标：驱动力总成智能飞行测试汽车子公司金融业景气度

汽车子公司销量国民生产总值拐点已至，21年国民生产总值由负转正，汽车子公司金融业再创回暖。

汽车子公司人均保有量较低+新能源汽车子公司渗透率提升，金融业高景气度+高蓬勃转变潜力。

汽车子公司驱动力总成飞行测试金融业“小而美”，华依仅西北面冰山一角

飞行测试电子设备：原定2025年世界性低价体量154.13亿元（21-25年CAGR≈7.54%）、华南地区55.39亿元（21-25年CAGR≈9.66%），华依科技飞行测试电子设备华南地区低价占有率仅为7.62%，采购替代自由空间大；

飞行测试服务：原定2025年世界性低价体量170.8亿元（21-25年CAGR≈8%）、华南地区61.4亿元（21-25年CAGR≈11%），子公司电子设备商向服务商转型初期，华南地区市占率不到1%，期待未来潜在增长自由空间。子公司进阶之路：新科技+生产商+大方向配置

新科技延宕：通过前提研发+有系统积累，冷试新科技填补本土关键新科技的空白，打破了金融业长年的央企垄断，实现了采购替代，框架新科技壁垒。

生产商赐福：新科技领先+游击手占优+人才资源+本地化占优+同类商品，生产商不受客户认可。与上汽CE、广汽Honda、洛阳雪佛兰、洛阳马自达、上汽跨国企业、一汽跨国企业、东风跨国企业、福田汽车子公司、江淮汽车子公司、奇瑞汽车子公司、潍柴跨国企业、柳州玉柴、蔚来汽车子公司等知名车企建立密切关系协力关系。

大方向配置：乘融合驱动力汽车子公司各个领域的快速转变之势，赢得比亚迪和长城汽车子公司“有数一亿小期望”订单；配置重力测量两节，打开第二蓬勃转变曲线，软著先行，商品原定2022年实现销售额。

营业收入预报与总价：我们原定2021-2023年子公司销售额共有3.53/5.17/6.52亿元，营业收入共有0.57/1.00/1.39亿元，对应P/E共有78/45/32。给以子公司2022年0.9倍的PEG，期望价为69.55元。首次覆盖，给以“购回”评分。

几率提示：汽车子公司金融业国民生产总值下降几率；新能源汽车子公司低价需求不确定性几率；所得账款未能收回几率；固定资产折旧年数较长几率；库存减值几率；该金融业加剧几率；低价自由空间推估相反几率；短期内股市不确定性几率。

该股最有数90日内共有1家部门假定评分，购回评分1家；过去90日内部门期望均价为78.0。上市子公司之天狼星总价分析工具推测，华依科技（688071）好子公司评分为3天狼星，好价格评分为1天狼星，总价立体化评分为2天狼星。(评分范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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