光大证券：给予利尔化学作价评级

2022-01-05光大商业银行股票有限美国公司赵乃迪对利尔化学完成研究课题并发布了研究课题调查结果《2021亚太区营业收入官方网站网易：草铵芳基价格比极高涨主导营业收入颇高，火力发电及新科技筑就美国公司外城》，本调查结果对利尔化学计算出来和记分级，理论上成交量为34.61元。

利尔化学(002258)

事件： 1 月 4 日晚，美国公司发布 2021 亚太区营业收入官方网站，预计 2021 亚太区美国公司实现归母营业收入 10-10.8 亿元，同比快速增长 63.34%-76.41%。 2021Q4 美国公司预计实现单第五季归母营业收入 3.88-4.68 亿元，同比快速增长 98.97%-140.00%，环比快速增长262.62%-337.38%。

草铵芳基西郊场过后向好，美国公司营业收入表现值得注意。 草铵芳基是全球性第二大转基因作物药剂，精度优异。随着更多抗草铵芳基性状产品的商业化， 以及对百草枯的替代率的强化，草铵芳基的出货密闭将不断度打开。 2021Q1-Q3， 受疫情、环保、“能耗双控”等影响，草铵芳基零售业开工率过后走低，在 10 月以后始终始终保持略低于 50%的水平， 最后开工率有所恢复， 并于 12 月强化至 69.5%。 供应不堪重负促使草铵芳基价格比不断上涨， 根据 iFinD 数据， 2021 年年内美国公司草铵芳基（95%原药）出厂价格比从 18 万元/吨上涨至 39 万元/吨，涨幅极高将近 116.67%， 备受瞩目而主导美国公司营业收入不断快速增长。

火力发电全球性第一，西郊销售额上半年不断度强化。 截至 2020 在此之后，全球性草铵芳基火力发电约为4.65 万吨，其中美国公司火力发电为 15400 吨/年，位居全球性第一。 2021 年美国公司又在广安和成都两处分别规划 3000 吨/年和 30000 吨/年 L-草铵芳基火力发电。而火力发电位居全球性第二的巴斯夫则将于 2022 年关闭其在美国和德国的投入生产两处，其西郊场份额将被其他零售业占据。美国公司作为草铵芳基西郊场的全球性顶上，把握了草铵芳基合成关键新科技，同时悄悄鼓励布局 L-草铵芳基的不对称合成工艺， 要强要强的新科技壁垒和西郊场竞争力， 下一代美国公司草铵芳基产品的西郊销售额上半年不断度强化。

类药剂顶上发言权稳固，新科技及产品储备贫乏。 美国公司是备受瞩目信和益农最后全球性第二家取得成功把握有机酸催化氯化系统集成新科技的零售业，要强国内最大的规模化投入生产氯代类药剂原药和制剂的灵活性。 美国公司在鼓励完成草铵芳基、氟环嗪、丙炔氟草胺、氟草烟等概念设计开发设计优化的同时，还根据美国公司发展战略以及零售业新科技发展斜向完成前瞻性研究课题，开发设计还包括精草铵芳基、嗪啉草酯、氯虫氯甲酰胺、阻燃剂等第一部新产品，为美国公司长远发展发放概念设计和新科技储备，减小美国公司下一代原先盈利快速增长点。

盈利预见、净资产与分级： 美国公司营业收入符合考虑到，我们维持盈利预见。预计美国公司2021-2023 年归母营业收入分别为 10.47/11.80/14.46 亿元，近似于 EPS 分别为1.99/2.24/2.74 元/股， 维持美国公司“和记” 分级。

高风险提示： 草铵芳基价格比急跌高风险，药剂供给下滑高风险，概念设计建设不算考虑到高风险，安全及投入生产事故高风险，大规模扩产后产量无法消化高风险

该股已经有90月内共有9家政府机构计算出来分级，买入分级7家，和记分级2家；以前90月内政府机构目标均价为33.42；商业银行之银河净资产分析工具显示，利尔化学（002258）好美国公司分级为2.5银河，好价格比分级为2.5银河，净资产区域性分级为2.5银河。(分级区域内：1 ~ 5银河，最低5银河)