【11月观点】预计市场以震荡为主，结构牛后半期趋势不变，需等待系列积极信号

原歌名：【11年底观点】预定的产品以震动大多，构件鸡早期21世纪也就是说，需到时第四部积极回波 举例：华泰保兴基金

上周A股的产品窄幅震动，指数涨跌互现，中小盘价值回调小幅度较大，深证成指和创业板指跌幅次于；从业人员多数下跌，农林牧渔、电兄和无线电通信跌幅次于，股价较大的从业人员为休闲服务、钢铁和化工。多达期受第四部环境因素严重影响，包括从业人员盈利下滑21世纪值得注意、稀土及动力煤期货持续大跌、欧美多地非典点状确诊浮现、台海情况加剧等，的产品浮现一定调整。那么11年底股市行情如何？严重影响环境因素有哪些？

一、宏观经济及方针

✔双控严重影响生产走弱，外需仍有过之而无不及内需

1)现金流：中国财政赤字收益率上行小幅度较小，中美利差小幅上行。2)币值：美元指数低位回落（-0.1%），人民币入市美元升破6.4。3)通胀：国家政府认为通胀各个方面可控。PPI跌幅在今年年底至明年就会趋于回落，CPI可能大为上行，但仍将保持在适当直通。4)宏观弹性：四季度，银行经济体制弹性供求将在此之后保持基本平衡，不就会浮现大的不断定性。国家政府将灵活运用MLF、公开的产品操作和整体货币方针辅助工具来进行恒定， 熨平短期不断定性，保持弹性适当再加。没提及降准辅助工具，四季度降准预期减弱。

✔11年底综合关注：

1)11年底8日十九届六中全就会

2)11年底1日-12日2021联合国气候变化就会议

二、基本权利的产品策略

✔指数宽幅震动，到时方针托底

1)弹性：A股面临财年外溢效应及欧美经济南行严重影响，在此背景下，货币方针（以整体辅助工具大多）和弹性环境大期望值延续较严格水平。

2)货币方针:

管制方针逐渐落地，PPI迎来拐点，随着PPI回落21世纪大为增加，对欧美弹性方针的掣肘大为激化，叠加当前经济面临南行阻碍，弹性存在释放的可能性。

2)风险偏爱: 多重环境因素造成风险偏爱延续南行：财年加息步伐加快、中美尚没浮现值得注意改善、金融业税推出时间的大预期、多达期非典冲击、欧美经济托底方针预期不明确等。

4)大势研判：

的产品进入“真空期”，预定A股宽幅震动，中枢或小幅抬升，不具整体机就会，稳增长回波明确后下半年企稳反弹。

三、债券的产品策略

✔在此之后南行空间有限，短期延续直通震动

1)债券供给: 新增专项债这样一来额度将近7500亿，新增一般债这样一来额度将近680亿，预定11年底地方债供给或在8000亿左右。另外，根据四季度财政赤字出版计划，11年底财政赤字出版量或在6500亿左右。

2)资金面：

年底初国家政府大为增加逆回购操作规模以对冲大额过期阻碍，弹性各个方面稳定，带动债券的产品现金流值得注意南行。

3)基本面：

关注多达两周发布的经济数据和国际金融数据变化，以及金融业的产品风险恶化情况。

4)弹性：

多达两周地方债出版快节奏值得注意放缓，该委员就会明确今年新增专项债额度尽量在11年底底前出版完毕，月初供给阻碍将对的产品造成一定向西移动，关注国家政府投放资金对弹性补给情况。

论证

展望早期，预定的产品仍以震动大多，构件鸡早期21世纪也就是说，主线机就会需到时第四部积极回波浮现：如经济刺激方针明确、中美值得注意改善、非典值得注意大大降低等。

欧亚大陆配置主要关注如下两方面：一是三季报展现出较优、方针倾斜且低景气21世纪较为断定的智能化产业欧亚大陆，如新能源车产业链、风电、光伏、集成电路、军工；二是在大消费从业人员中寻找明年潜在基本面改善、下半年困境移位的兄欧亚大陆：如得益于缺芯及上游价格阻碍大大降低的汽车、“出行链”逐渐修整的大众消费（酒店、旅游）、PPI与CPI剪刀差收敛的必选消费欧亚大陆（食饮、农业）。

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